บาคาร่า การตัดสินใจศึกษาความสัมพันธ์กับศิษย์เก่าเกิดจากความสัมพันธ์ส่วนตัวของอาจารย์: ทั้งคู่ได้รับปริญญาเอกด้านการเงินจากมหาวิทยาลัยชิคาโก ในปี 2550 แต่ละคนได้รับตำแหน่งในหน่วยการเงินที่ HBS ซึ่งพวกเขาร่วมมือกันเพื่อศึกษาประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการกำหนดราคาสินทรัพย์เชิงประจักษ์ บริษัทกองทุนเฮดจ์ฟันด์มักจ้างดูโอเพื่อพูดคุย ซึ่งนำไปสู่การพูดคุยหลังการปราศรัยอย่างไม่เป็นทางการกับผู้จัดการกองทุนหลายคน ซึ่งหลายคนมีปริญญาเอกด้วย โคเฮนและมัลลอยพบว่าการแลกเปลี่ยนทางสังคมเหล่านี้ดำเนินไปอย่างราบรื่นเป็นพิเศษเมื่อปรากฎว่าผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ไปที่ UChicago ด้วยเช่นกัน

“เราจะเริ่มคุยกันว่าจะทานอาหารที่ไหนดีในไฮด์ปาร์ค หรือเกี่ยวกับห้องทดลองปริญญาเอกของโรงเรียน แล้วเราจะไปจากที่นั่น” โคเฮนกล่าว "ดูเหมือนจะทำให้ล้อหมุนสำหรับการสนทนาที่ดี และทำให้ทุกอย่างสะดวกสบายขึ้น ดังนั้นเราจึงต้องคิดว่า ถ้าการเชื่อมต่อในโรงเรียนทำให้การไหลเวียนของข้อมูลเป็นไปอย่างง่ายดายในสถานการณ์ที่ไม่เป็นทางการ นี่ก็อาจจะจริงในสถานการณ์ตลาดเช่นกัน "ในเอกสารของพวกเขาSell Side School Ties (pdf) เขียนร่วมกับ Andrea Frazzini, Cohen และ Malloy พิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างนักวิเคราะห์ด้านการขายกับเจ้าหน้าที่อาวุโสของบริษัทที่พวกเขากล่าวถึง โดยตั้งสมมติฐานว่านักวิเคราะห์ได้รับข้อมูลที่ดีโดยเปรียบเทียบหากพวกเขาเข้าเรียนที่เดียวกัน วิทยาลัยในฐานะผู้บริหารระดับสูงของ บริษัท หรือสมาชิกคณะกรรมการในระยะสั้น นักวิจัยพบว่านักวิเคราะห์มีประสิทธิภาพดีกว่าคำแนะนำหุ้นของพวกเขาเมื่อพวกเขามีโรงเรียนเก่าที่เหมือนกันกับทองเหลืองชั้นนำของบริษัท ในความเป็นจริง คำแนะนำ "ซื้อ" ของนักวิเคราะห์สำหรับหุ้นที่ผูกกับโรงเรียนมีประสิทธิภาพดีกว่าคำแนะนำ "ซื้อ" ของพวกเขาสำหรับหุ้นที่ไม่ผูกกับโรงเรียนโดยเฉลี่ย 45 ถึง 55 จุดพื้นฐานต่อเดือนหรือ 5.4 ถึง 6.6 เปอร์เซ็นต์ต่อปี

"ตามจริงแล้ว หากนักวิเคราะห์ที่ไปที่ Princeton ครอบคลุมหุ้น 2 ตัว คือหุ้นที่ผูกกับ Harvard และหุ้นที่ผูกกับ Princeton และออกคำแนะนำ "ซื้อทันที" ทั้งหุ้น Harvard และหุ้น Princeton หุ้น Princeton ของเขาจะอยู่โดยเฉลี่ย ดีกว่าหุ้นฮาร์วาร์ดของเขาอย่างมาก" โคเฮนกล่าวสิ่งนี้ถือเป็นจริงแม้ว่านักวิจัยจะไม่สนใจนักวิเคราะห์เหล่านั้นจาก Ivy League และโรงเรียนชั้นนำอื่น ๆ ซึ่งหมายความว่าผลลัพธ์ไม่ได้เชื่อมโยงกับนักวิเคราะห์ที่ฉลาดผิดปกติหรือมีสิทธิพิเศษ

"มันไม่เกี่ยวกับโรงเรียนที่พวกเขาเข้าเรียนโดยเฉพาะ" มัลลอยกล่าว "เป็นเพียงการใช้เครือข่ายศิษย์เก่าไม่ว่าพวกเขาจะไปที่ไหนก็ตาม"อย่างไรก็ตาม นักวิจัยไม่พบผลผูกมัดระหว่างโรงเรียนอย่างมีนัยสำคัญเมื่อพูดถึงการขายคำแนะนำ

"คำอธิบายหนึ่งที่สอดคล้องกับข้อค้นพบนี้คือ ผู้จัดการยินดีที่จะเปิดเผยข้อมูลเชิงบวก (แต่ไม่ใช่เชิงลบ) เกี่ยวกับบริษัทของตน" เอกสารระบุ "อีกทางหนึ่ง สิ่งนี้จะสอดคล้องกับการที่นักวิเคราะห์ได้รับทั้งข่าวดีและข่าวร้ายจากบริษัทที่เกี่ยวข้องกับโรงเรียนของพวกเขา แต่อาจจะเป็นข้อตกลงโดยปริยาย โดยแสดงเฉพาะข่าวเชิงบวกเท่านั้น"

สิ่งสำคัญคือ การวิจัยคำนึงถึงผลตอบแทนของหุ้นในช่วงหลายปีก่อนและหลังกฎระเบียบ FD (Fair Disclosure) การยอมรับในเดือนตุลาคม 2543 ซึ่งคณะกรรมการความปลอดภัยและตลาดหลักทรัพย์กำหนดให้บริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ต้องเปิดเผยข้อมูลสำคัญทั้งหมดต่อนักลงทุนของตนในเวลาเดียวกัน เวลา. นักวิจัยพบว่าหลังจากการแนะนำกฎดังกล่าว การกลับมาของคำแนะนำ "ซื้อ" ทั้งแบบผูกกับโรงเรียนและไม่ผูกกับโรงเรียนกลับหายไปแทบหมดสิ้น อย่างไรก็ตาม ในสหราชอาณาจักรซึ่งไม่มีกฎดังกล่าว ผลของความสัมพันธ์ระหว่างโรงเรียนกับคำแนะนำซื้อยังคงเป็นไปในเชิงบวกอย่างชัดเจน แท้จริงแล้วประสิทธิภาพของสต็อกเพิ่มขึ้นตามความแข็งแกร่งของการเชื่อมต่อ ในกรณีที่การเชื่อมต่อเป็นเพียงโรงเรียนเก่าทั่วไป นักวิจัยพบว่าการซื้อหุ้นที่เชื่อมต่อมีประสิทธิภาพดีกว่าการซื้อหุ้นที่ไม่เชื่อมต่อถึง 2.69 เปอร์เซ็นต์ต่อปี แต่ในกรณีที่ผู้จัดการพอร์ตเข้าศึกษาในโรงเรียนกับเจ้าหน้าที่ระดับสูงของบริษัท ซึ่งทำงานในบริษัทหลักเดียวกัน หุ้นที่เกี่ยวโยงกันจะมีผลประกอบการดีกว่าหุ้นที่ไม่เกี่ยวโยงถึง 9.04 เปอร์เซ็นต์ต่อปี เมื่อเร็วๆ นี้ โคเฮนและมัลลอยหันมาสนใจกระบวนการออกกฎหมายของรัฐบาลกลางในสหรัฐอเมริกา ค้นคว้าว่าความสัมพันธ์ในโรงเรียนมีอิทธิพลต่อการบันทึกบัญชีอย่างไร ซึ่งเป็นกระบวนการ quid pro quo ที่สมาชิกสภาคองเกรสแลกเปลี่ยนคะแนนเสียงเพื่อให้ได้มาซึ่งผลประโยชน์ร่วมกัน “ใบบันทึกการตัดไม้ที่อาจมีความสำคัญต่อวุฒิสมาชิกในรัฐเวอร์มอนต์อาจไม่สำคัญสำหรับวุฒิสมาชิกในรัฐแคนซัสซึ่งมีป่าไม้น้อยกว่า” โคเฮนอธิบาย "ถ้าพวกเขาสามารถทำการแลกเปลี่ยนคะแนนเสียงระหว่างพวกเขาในร่างกฎหมายการตัดไม้ได้ วุฒิสมาชิกรัฐเวอร์มอนต์สามารถช่วยเหลือวุฒิสมาชิกแคนซัสได้ในภายหลังโดยลงคะแนนเสียงร่างกฎหมายเกี่ยวกับการอุดหนุนข้าวสาลี คุณลงคะแนนเสียงให้กับร่างกฎหมายที่ช่วยฉันแต่ไม่ได้ ส่งผลกระทบต่อคุณ แล้วฉันจะลงคะแนนให้กับร่างกฎหมายที่ช่วยคุณแต่ไม่ส่งผลกระทบต่อฉัน"ในหนังสือพิมพ์Friends in High Places Cohen และ Malloy ศึกษาบันทึกการลงคะแนนเสียงของรัฐสภาตั้งแต่ปี 2532 ถึง 2551 และพบว่าสมาชิกวุฒิสภามีแนวโน้มที่จะลงคะแนนเสียงสนับสนุนร่างกฎหมายเมื่อวุฒิสมาชิกคนอื่นๆ“หลังจากงานเลี้ยงและรัฐแล้ว สิ่งนี้ดูเหมือนจะเป็นปัจจัยที่น่าเชื่อถือที่สุดในการลงคะแนนเสียงของวุฒิสมาชิก” โคเฮนกล่าว

เนื่องจากสมาชิกสภาคองเกรสส่วนใหญ่ลงรายชื่อโรงเรียนเก่าของพวกเขาไว้ในเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ และการลงคะแนนเสียงในรัฐสภาทั้งหมดเป็นเรื่องของบันทึกสาธารณะ ผู้สังเกตการณ์ที่ระมัดระวังสามารถสร้างลูกบอลคริสตัลเสมือนจริงได้โดยการจดบันทึกว่านักการเมืองไปเรียนที่วิทยาลัยที่ไหน พร้อมกับการลงคะแนนตามลำดับ บันทึก"คุณสามารถใช้ข้อมูลดังกล่าวเพื่อทำนายว่าผู้คนจะลงคะแนนเสียงอย่างไรในการร่างกฎหมายที่กำลังจะมีขึ้น โดยพิจารณาจากพฤติกรรมการลงคะแนนเสียงแบบเอื้อประโยชน์ในอดีตของพวกเขา" Malloy กล่าว "ตอนนี้คุณรู้แล้วว่าพวกเขายืนอยู่ตรงไหนดีกว่าคนอื่นๆ ที่ไม่ได้ดูรูปแบบเหล่านี้"นักวิจัยวางแผนที่จะตรวจสอบผลกระทบของเครือข่ายสังคมออนไลน์ต่อพฤติกรรมการลงคะแนนเสียงของรัฐสภาต่อไป โดยพิจารณาจากความเชื่อมโยงเครือข่ายอื่นๆ เช่น สถานที่ทำงานเดิม กระดาษที่กำลังจะออก "Trading Favors" ซึ่งมีกำหนดออกในฤดูใบไม้ร่วงนี้ควรเป็นที่สนใจอย่างมากสำหรับใครก็ตามที่เกี่ยวข้องกับตลาดหุ้น"กฎหมายมีผลกระทบอย่างมากต่อมูลค่าของบริษัท" โคเฮนกล่าว "ดังนั้น หากคุณสามารถทำนายผลการลงคะแนนเสียงทางกฎหมายเกี่ยวกับพลังงานได้ ซึ่งอาจส่งผลต่ออนาคตของบริษัทน้ำมันได้ คุณก็อยู่ในตำแหน่งที่ดีในฐานะนักลงทุน"